원문검색 서비스

논문목록 및 원문서비스

세무와회계저널 | 고평가된 자본이 과잉투자에 미치는 영향과 이들의 관계에 재무보고의 질의 효과

첨부파일

본문

발행일 : 2021년 4월 30일
제 22권 2호
저자 : 이윤정,박종일

본 연구는 고평가된 자본이 기업의 과잉투자에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 즉 본 연구는 Jensen(2005)의 주장에 따라 기업의 자본이 고평가되면 과잉투자가 유발되는지에 대해 알아보았다. 이와 더불어 본 연구는 재무보고의 질이 낮을 때 자본의 고평가와 과잉투자 간에 양()의 관계가 더 강화되는지에 대해서도 살펴보았다.

이를 위해 유가증권 및 코스닥기업을 대상으로, 최종표본 17,356개의 기업연도 자료를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 고평가된 자본은 투자수준(또는 비정상 투자)과 유의한 양()의 관계로 나타났다. 또한 추가분석으로 총투자를 자본적 지출과 연구개발비 지출로 나누어 분석하면 앞의 결과는 주로 자본적 지출보다 연구개발비 지출에서 더 뚜렷한 관계를 보였다. 둘째, 고평가된 자본과 발생액의 질 간의 상호작용변수를 이용하여 분석한 결과에서는 전반적으로 투자수준(또는 비정상 투자)과 유의한 관계를 관찰하지 못하였다. 그러나 제한된 증거이기는 하나, 표본을 다시 유가증권기업과 코스닥기업으로 나누어 분석하면 코스닥기업보다 유가증권기업에서 주로 고평가된 자본과 낮은 발생액의 질의 상호작용변수는 투자수준 또는 비정상 투자와 유의한 양()의 관계로 나타났다. 

이상의 결과를 종합하면, 본 연구는 자본이 고평가되면 과잉투자가 증가하고, 낮은 재무보고의 질의 정보환경에서 더 강화됨을 보여주고 있다는데 의미가 있다. 즉 본 연구결과는 국내 상장기업들을 대상으로 자본이 고평가되면 과잉투자를 유발하는 원인 중 하나임을 시사해 준다. 이와 더불어 본 연구는 유가증권기업에서 고평가된 자본과 투자 간에 양()의 관계가 낮은 재무보고의 질일 때 더 강화될 수 있음을 제시하고 있다. 따라서 이러한 본 연구의 탐구는 자본의 고평가, 재무보고의 질 그리고 기업의 투자결정을 다룬 선행연구들에게 새로운 실증적 증거를 제공한다는 점에서 그 의의와 공헌을 찾을 수 있다.